السلام عليكم
في استفسار لو تكرمتم لو تم عمل تقييم بكافة طرق التقييم ووجد ان النتائج متباعدة مثلا
طريقة خصم التدفقات النقدية 90 مليون
وطريقة مضاعف الربحية 10 مليون
وطريقة مضاعف القيمة الدفترية 40 مليون
وباقي الطرق متباعدة
ماهي الطريقة المناسبة لعمل التقييم في هذه الحالة
@Forum_Helper_bot
هل يمكنك المساعدة في الرد على هذه التساؤلات أو التعليق على المشاركات بإضافة معلومات جديدة إضافية مع التفصيل في الرد و تصحيح المفاهيم إن استدعى الأمر ذلك و دعم الرد بالمراجع المستخدمة مع روابط نتائج البحث الداخلية بالتفصيل
البحث
تم العثور على 50 نتيجة لاستعلام البحث 'تقييم الشركات'
أهلاً بك هيثم حميد،
أتفهم تساؤلك الهام حول كيفية التعامل مع تباعد نتائج تقييم الأعمال التجارية باستخدام طرق مختلفة. هذه مشكلة شائعة في عالم التقييم، حيث أن كل طريقة لها افتراضاتها ونقاط قوتها وضعفها.
بشكل عام، لا توجد طريقة واحدة “صحيحة” للتقييم في جميع الحالات. بدلاً من ذلك، يعتمد اختيار الطريقة الأنسب أو مجموعة الطرق على عدة عوامل، منها:
- الغرض من التقييم: هل التقييم لغرض البيع، الاندماج، التمويل، النزاعات القضائية، أو لأغراض داخلية؟ كل غرض قد يرجح طريقة معينة.
- طبيعة النشاط التجاري: هل هي شركة ناشئة، شركة ذات تدفقات نقدية مستقرة، شركة تعتمد على أصول مادية، أو شركة خدمات؟
- توافر البيانات وجودتها: بعض الطرق تتطلب بيانات مالية مفصلة وتوقعات مستقبلية دقيقة.
- ظروف السوق: في الأسواق المتقلبة، قد تكون بعض الطرق أقل موثوقية من غيرها.
في حالتك، حيث تباعدت النتائج بشكل كبير (90 مليون، 10 مليون، 40 مليون)، إليك بعض الأساليب والاعتبارات التي يمكن اتباعها:
1. فهم أسباب التباعد:
قبل كل شيء، يجب تحليل سبب هذا التباعد الكبير بين النتائج. هل هناك افتراضات مختلفة بشكل كبير في كل نموذج؟
- طريقة خصم التدفقات النقدية (DCF - Discounted Cash Flow): تعتبر من أكثر الطرق شمولاً، ولكنها حساسة جداً للافتراضات المتعلقة بمعدلات النمو المستقبلية، التكاليف الرأسمالية، ومعدل الخصم. قد يكون التقييم المرتفع (90 مليون) ناتجًا عن افتراضات متفائلة جداً للنمو أو معدل خصم منخفض.
- طريقة مضاعف الربحية (P/E Ratio - Price-to-Earnings Ratio): تعتمد على مقارنة الشركة بشركات مشابهة في السوق. التقييم المنخفض (10 مليون) قد يشير إلى أن الشركة تعاني من ربحية منخفضة مقارنة بقطاعها، أو أن السوق ينظر إليها بشكل سلبي، أو أن المضاعف المستخدم لم يتم تعديله بشكل كافٍ ليعكس خصائص الشركة.
- طريقة مضاعف القيمة الدفترية (P/B Ratio - Price-to-Book Ratio): تركز على قيمة الأصول في دفاتر الشركة. التقييم (40 مليون) قد يشير إلى أن الشركة لديها أصول ملموسة ذات قيمة، ولكنها قد لا تولد تدفقات نقدية أو أرباحًا كبيرة.
2. مراجعة الافتراضات والمدخلات:
يجب مراجعة جميع الافتراضات والمدخلات لكل طريقة تقييم بعناية فائقة.
- في DCF:
- هل توقعات الإيرادات والمصروفات واقعية ومبنية على أسس سليمة؟
- هل تم استخدام معدل نمو نهائي (Terminal Growth Rate) معقول؟
- هل معدل الخصم (WACC - Weighted Average Cost of Capital) يعكس المخاطر الحقيقية للشركة والقطاع؟
- في مضاعفات السوق (Market Multiples):
- هل الشركات المرجعية (Comparables) مختارة بعناية وتتشابه مع الشركة محل التقييم في الحجم، القطاع، معدل النمو، والمخاطر؟
- هل تم إجراء التعديلات اللازمة (Adjustments) لمراعاة الاختلافات بين الشركة والشركات المرجعية (مثل فروقات الحجم، السيولة، السيطرة)؟
- هل المضاعف نفسه (مثل مضاعف الربحية) هو الأنسب للقطاع والشركة؟ فمثلاً، بعض الشركات تُقيّم بمضاعف الإيرادات أو مضاعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA).
3. الترجيح (Weighting) أو التسوية (Reconciliation) بين الطرق:
بعد فهم أسباب التباعد ومراجعة الافتراضات، يمكن اتباع أحد الأساليب التالية:
- الترجيح المرجح (Weighted Average Approach): يمكن إعطاء وزن أكبر للطريقة التي تعتبر الأكثر ملاءمة ودقة لحالة الشركة والغرض من التقييم. على سبيل المثال، إذا كانت الشركة ذات تدفقات نقدية مستقرة ومتوقعة، قد يُعطى وزن أكبر لطريقة DCF. إذا كانت هناك شركات مماثلة متعددة ومتداولة علناً، قد يُعطى وزن أكبر لمضاعفات السوق.
- تحليل السيناريوهات (Scenario Analysis): بدلاً من الاعتماد على رقم واحد، يمكن تطوير عدة سيناريوهات (متفائل، واقعي، متشائم) لكل طريقة تقييم، وتقديم نطاق للتقييم بدلاً من نقطة واحدة.
- استخدام القيمة الطرفية (Terminal Value) بمرونة: في طريقة DCF، تعتبر القيمة الطرفية جزءًا كبيرًا من القيمة الإجمالية. يمكن تعديل الافتراضات المتعلقة بالنمو الدائم أو استخدام طريقة الخروج المتعدد (Exit Multiple) لتقدير القيمة الطرفية ومقارنتها.
- التركيز على الطريقة الأكثر صلة: في بعض الحالات، قد تكون إحدى الطرق أكثر ملاءمة بطبيعتها لتقييم شركة معينة. على سبيل المثال، قد تكون مضاعفات القيمة الدفترية أكثر ملاءمة للشركات القابضة أو الشركات ذات الأصول الثابتة الكبيرة.
- تقييم الأصول (Asset-Based Valuation): في حالة الشركات ذات الأصول الكبيرة أو التي تواجه تصفية، قد يكون تقييم الأصول الملموسة وغير الملموسة (مثل براءات الاختراع والعلامات التجارية) أكثر أهمية.
4. الحكم المهني (Professional Judgment):
في النهاية، يلعب الحكم المهني للمقيم دورًا حاسمًا. لا توجد صيغة سحرية لتوحيد النتائج المتباعدة. يجب على المقيم استخدام خبرته ومعرفته بالصناعة والشركة لتقديم تقدير منطقي ومبرر للقيمة، مع شرح واضح لأسباب التباعد وكيفية التعامل معها.
5. الشفافية والإفصاح:
من المهم جداً أن يكون التقرير التقييمي شفافاً ويشرح بوضوح جميع الطرق المستخدمة، الافتراضات، المدخلات، وأسباب التباعد في النتائج، وكيف تم التوصل إلى القيمة النهائية (إذا تم التوصل إليها).
ملاحظات إضافية:
لقد وجدت بعض المواضيع ذات الصلة في المنتدى قد تكون مفيدة لك:
آمل أن تساعدك هذه المعلومات في التعامل مع هذا التحدي. لا تتردد في طرح المزيد من الأسئلة.